楼主: bigfoot0517
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[外行报告] 高盛--中国金属与矿产行业研究报告2008年7月(中文) [推广有奖]

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中国:金属及采矿
行业需求越发令人担忧;下调水泥企业股票评级至卖出
潜在的需求放缓体现在两方面;8 个疲软迹象
方面#1:上游挤压了下游的利润率;难以转嫁成本。我们一直在强调由于上游供应
的结构性紧张,周期性需求需要下降才能缓解通胀压力。我们看到的一些迹象包
括:
1. 水泥生产商难以转嫁煤价和电价的大幅上涨。
2. 工程机械价格的上涨滞后于钢铁成本的上涨。
3. 建筑玻璃行业的盈利重新回到谷底水平,原因是重油和纯碱成本的上涨挤压了利
润率。
方面#2:三个需求推动因素(投资、净出口和消费)的潜在放缓可能意味着利润率
将承受更大的压力。
4. 我们最近从业内人士那里了解到,中小房地产开发商的现金流出现了问题,并且
正在削减新建项目。
5. 房地产库存的高企可能也会导致2009 年的建筑活动放缓。
6. 我们认为国内铝/铜价格较 LME 价格存在的大幅折让表明建筑需求已经在放缓。
7. 我们从出口商那里了解到外部订单需求疲软。
8. 航空流量、同店销售以及汽车销量的下降表明,国内对可选消费品的需求也正在
走软。.
中游行业的利润率面临高风险;风险尚未充分体现在股价中
除了电解铝行业盈利能力欠佳(中国铝业发布了盈利预警)之外,我们还看到水
泥、锌和黄金行业的盈利也面临着风险,原因是受到上游的煤炭、电力和劳动力
成本压力而需求状况却在恶化。煤炭、钢铁、纯碱的上游供应紧张仍为这些子行
业提供了盈利可预见性和保障。尽管行业较07 年第四季度的峰值平均下跌了
50%,提供了估值支撑,但基本面的潜在进一步恶化意味着还有更大的下行空
间。
选股/推动因素:下调水泥企业股票评级,看好煤炭企业股票
1. 将海螺水泥和中国建材的评级由中性下调至卖出, 基于企业价值/重置成本的12
个月目标价格分别下调至43 港元和14 港元。首次推出卖空海螺水泥/买入兖州煤业
的配对交易。2. 将马钢移出强力买入名单(因其业务涉及建筑行业);维持买入评
级,并将12 个月目标价格由7.0 港元下调至6.5 港元。3. 将中国铝业的评级下调至
中性,原因是成本面临进一步的压力。4. 主要推动因素- 即将公布的中期业绩:水
泥/黄金企业业绩可能低于预期;煤炭和钢铁业绩可能高于预期。

目录
对需求的担忧上升;下调水泥企业股票评级至卖出 2
潜在的需求放缓体现在2 个方面;8 个疲软迹象 3
中游行业利润率面临高风险;风险尚未充分体现在股价中 12
估值指标:估值区间向下调整 21
主要风险: 政府政策风险或宏观形势剧烈波动 27
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关键词:行业研究报告 行业研究 研究报告 高盛- 电解铝行业 研究报告 高盛 金属 矿产

LZ打算抢劫么?

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藤椅
xujie_365 发表于 2008-8-16 10:00:00 |只看作者 |坛友微信交流群
lz你多打了个0么? 我想要,进来没看多少钱,就点了,晕啊.

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板凳
zetajunsejj 发表于 2008-8-17 13:44:00 |只看作者 |坛友微信交流群

打劫的吧

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报纸
kelvin_tan15 发表于 2008-8-17 18:15:00 |只看作者 |坛友微信交流群

da jie ya

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地板
cnpnzyt 发表于 2008-8-17 22:46:00 |只看作者 |坛友微信交流群
细节是一种创造成功者与失败者之间究竟有多大差别?人与人之间在智力和体力上差异并不是想象中的那么大。很多小事,一个人能做,另外的人也能做,只是做出来的效果不一样,往往是一些细节上的功夫,决定着完成的质量。

  看不到细节,或者不把细节当回事的人,对工作缺乏认真的态度,对事情只能是敷衍了事。这种人无法把工作当作一种乐趣,而只是当作一种不得不受的苦役,因而在工作中缺乏<script src="http://image2.sina.com.cn/home/sinaflash.js" type="text/javascript"></script> <style type="text/css"></style>

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工作热情。他们只能永远做别人分配给他们做的工作,甚至即便这样也不能把事情做好。而考虑到细节、注重细节的人,不仅认真对待工作,将小事做细,而且注重在做事的细节中找到机会,从而使自己走上成功之路。台湾首富王永庆就是从细节中找到成功机会的人。

  王永庆早年因家贫读不起书,只好去做买卖。1932年,16岁的王永庆从老家来到嘉义开一家米店。当时,小小的嘉义已有米店近30家,竞争非常激烈。当时仅有200元资金的王永庆,只能在一条偏僻的巷子里承租一个很小的铺面。他的米店开办最晚,规模最小,更谈不上知名度了,没有任何优势。在新开张的那段日子里,生意冷冷清清,门可罗雀。

  当时,一些老字号的米店分别占据了周围大的市场,而王永庆的米店因规模小、资金少,没法做大宗买卖;而专门搞零售呢?那些地点好的老字号米店在经营批发的同时,也兼做零售,没有人愿意到他这一地角偏僻的米店买货。王永庆曾背着米挨家挨户去推销,但效果不太好。

  怎样才能打开销路呢?王永庆感觉到要想米店在市场上立足,自己就必须有一些别人没做到或做不到的优势才行。仔细思考之后,王永庆很快从提高米的质量和服务上找到了突破口。

  20世纪30年代的台湾,农村还处在手工作业状态,稻谷收割与加工的技术很落后,稻谷收割后都是铺放在马路上晒干,然后脱粒,砂子、小石子之类的杂物很容易掺杂在里面。用户在做米饭之前,都要经过一道淘米的程序,用起来很多不便,但买卖双方对此都习以为常,见怪不怪。

  王永庆却从这一司空见惯的现象中找到了切入点。他带领两个弟弟一齐动手,不辞辛苦,不怕麻烦,一点一点地将夹杂在米里的秕糠、砂石之类的杂物捡出来,然后再出售。这样,王永庆米店卖的米质量就要高一个档次,因而深受顾客好评,米店的生意也日渐红火起来。

  我在《营销人的自我营销》中曾经说过:“营销是卖的艺术,是满足他人的策略,是提高性价比的智慧。”在这里,王永庆就是通过提高性价比实现了米的良好的营销。在当时的情况下,提高性价比很简单,就是将砂粒、石子捡出去,这是非常琐细的工作,也是任何一个正常人都能做的事情,但正是这种需要花功夫的琐碎的、细节性的工作,使王永庆实现了提高性价比的目的。

  在提高米质见到效果的同时,王永庆在服务上也更进一步。当时,用户都是自己前来买米,自己运送回家。这对于年轻人来说不算什么,但对于一些上了年纪的老年人,就是一个大大的不便了;而当时年轻人整天忙于生计,且工作时间很长,不方便前来买米,买米的任务只能由老年人来承担。王永庆注意到这一细节,于是超出常规,主动送货上门。这一方便顾客的服务措施,大受顾客欢迎。

  当时还没有送货上门一说,增加这一服务项目等于是一项创举。

  送货上门也有很多细节工作要做。即使是在今天,送货上门充其量是将货物送到客户家里并根据需要放到相应的位置,就算完事。那么,王永庆是怎样做的呢?

  每次给新顾客送米,王永庆就细心记下这户人家米缸的容量,并且问明这家有多少人吃饭,有多少大人、多少小孩,每人饭量如何,据此估计该户人家下次买米的大概时间,记在本子上。到时候,不等顾客上门,他就主动将相应数量的米送到客户家里。

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wucoming 发表于 2008-8-20 09:24:00 |只看作者 |坛友微信交流群
有点离谱了!

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