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克莱(Barclays)和汇丰控股(HSBC)可以说是英国银行业危机的两大幸存者。通过运用一些技巧策略,再加上一定的运气,这两家银行得以维持独立运作,并提升了市场地位。巴克莱和汇丰控股上半年的业绩均好于预期,说明它们仍在充分利用这种优势,并大大缓解了投资者们的紧张情绪。不过,最近的良好业绩或许并不意味着其长期前景向好。
巴克莱和汇丰控股的投行业务均取得丰厚利润,反映出交易量急剧增加,息差扩大,以及市场占有率提高。不过,这一点丝毫不足为奇。其中,Barclays Capital通过收购雷曼兄弟(Lehman Brothers)业务使自身的投行业务收入提高一倍,至105亿英镑。而汇丰控股旗下全球银行和市场业务也表现不俗,收入增长了66%,至126亿美元。
投行业务的强劲表现帮助两家银行进一步吸收了沉重的减值和信贷损失,仍然实现了可观利润和资本比率的改善。虽然巴克莱上半年结构化资产组合再遭47亿英镑损失,且贷款减值支出比率为1.44%,高于预期。不过,假定通过出售Barclays Global Investors而计入130亿美元利得,则巴克莱上半年净利润较上年同期增长10%,核心第一级资本比率为8.8%。
与此同时,汇丰控股上半年实现净利润37亿美元,与第一季度亏损的局面相比有明显好转。旗下陷入困境的美国业务Household同期仍出现85亿美元的巨额亏损,但低于第一季度亏损额及预期水平。
即便如此,投资者们也不要过于乐观。首先,当前投行业务蓬勃发展的势头恐难持久。汇丰控股和巴克莱或许将采取一种更谨慎的方式来为风险定价。不过,竞争压力可能会破坏行事原则。在受危机冲击最严重的银行业逃脱了死亡厄运,以及新的竞争者出现时,利差和市场占有率必定会受到冲击。
其次,在超低利率的环境下,两家银行的存款利润空间明显受到压制。例如,巴克莱的零售客户存款利润率就下降了三分之一,而汇丰控股也将低利润率现象归咎于上半年股权收益率降至低于预期水平的6%。此外,未来一段时间利率水平可能仍会维持在低位,更多的抵押贷款利率也将被下调,监管机构必然会强制银行持有更多低收益率无风险资产。这意味着利润率或将继续面临压力,进而会使人们对正常的股权回报率水平心生疑问。
最后,银行业未来的发展前景仍不明朗。虽然斯蒂格尔(Glass-Steagall)式的零售银行与投资银行业务分离问题或许已不在考虑范围之内,但在如何解决巴克莱和汇丰控股等一些规模过大而无法破产银行所面临的问题方面,人们仍争论不休。不过,看似至少会提高对这些大型银行资本和流动性的要求。这样看来,难怪巴克莱会设定仅仅弥补其股本成本的谨慎的短期目标。
Simon Nixon
转自:http://chinese.wsj.com/gb/20090804/hrd114622.asp?source=channel