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事件：
自1 月中旬以来，我国华东、华中、华南、西南等地区遭受了多年罕见的低温雨雪天气，恶劣天气使得一些地
区的电力设施大面积受损，其中以贵州最为严重，其他较严重的省份包括安徽、湖南、湖北。由于缺乏电力，
目前中铝在贵州省的两个电解铝厂已经宣布停产。
评论
我们认为中国电解铝1 季度产量将可能首次出现季度环比下降，2 月份极有可能出现电解铝产量环比下降，国
内电解铝价格将因此存在上涨潜力。从季度产量来看，2007 年4 季度的总产量较3 季度仅增加11.8 万吨，大幅
低于前几个季度的产量增幅。而中国铝业在贵州省的电解铝年产能约为51 万吨，即季度产量13 万吨。即使中
国的电解铝新增产能释放可以延续07 年4 季度的释放量，那么中铝目前的停产将造成08 年1 季度的产量较4
季度出现下降，产量约为341 万吨。从月度产量看，中国电解铝产量增速从2007 年9 月份开始逐渐放缓，产量
同比增速由2007 年9 月的37%下降至2007 年12 月的28%。而07 年每个月度的环比增量均不超过4 万吨，而
中铝的停产将造成电解铝产量月减少4.25 万吨，因此从今年2 月份即有可能出现电解铝产量环比下降。
根据我们统计的数据，贵州、安徽、湖南、湖北的电解铝总产能为170 万吨，如果目前的恶劣天气持续，那么
其他地区也会出现拉闸限电的可能，将造成更多的电解铝厂停产，这样将形成中国电解铝的供应缺口，电解铝
价格将可能继续上涨。
产量增速下降的同时，中国电解铝的表观消费量仍然保持快速增长，2007 年月度同比增速维持在39%以上，并
且电解铝的消费不存在明显的季节性。中国消费电解铝最大的行业为建筑和交通运输，这两个行业虽然目前也
会某种程度上受天气影响，但是我们认为一旦天气出现好转，这两个行业可以迅速恢复。然而对于电解铝厂而
言，由于恢复生产的成本较高，需要等待生产条件稳定才得以重新生产，因此我们认为电解铝行业的停产时间
将长于建筑行业和交通运输行业，供求恢复的时间差将造成一段时间的供应缺口。
电解铝供应短缺带来交易型投资机会。虽然受美国经济的影响，全球经济趋势仍不明朗，因而电解铝中长期价
格也存在不确定性。但是此次贵州等省份的灾情导致中国电解铝产能可能出现首次季度/月度产量环比下降将为
短期电解铝价格带来强力的支撑，为电解铝公司带来交易性投资机会。我们重点推荐A 股焦作万方，H 股中国
铝业。
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