金融工程－如何利用金融衍生品设计基金新产品

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中信证券：金融工程－如何利用金融衍生品设计基金新产品

08.28 9页

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2007-8-31 07:43:00 上传

金融工程－如何利用金融衍生品设计基金新产品
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􀂙 本文探讨在新时代背景下，随着股指期货期权等金融衍生品的推出，国内
金融机构如何利用金融衍生品设计基金新产品。从金融衍生品未来推出的
可能品种来看，建议基金公司、保险公司、私募基金等机构可以关注期现套
利产品、α基金和保本基金等三类产品。
􀂙 期现套利产品适合于股指期货推出初期。（1）核心思想：捕捉期现之间的
定价偏差。（2）国际经验数据：股指期货推出初期，由于市场定价效率较
低，期货很容易偏离现货运行，套利机会较多，套利空间较大。（3）成功
的关键：期现套利产品的存续期限以一年到一年半为宜，须在评估交易成
本和保证金风险的基础上设计程序化交易软件。此外，可以加入新股申购、
国债回购等元素，以提高资金的使用效率。
􀂙 α基金适合于熊市或者平衡市。（1）核心思想：不承担系统风险，仅仅获
取超额收益。（2）α基金投资流程：我们给出了α基金的构建模型和投资
流程。（3）相关案例：虽然07 年5 月至7 月大盘调整期间，上证50ETF 下
跌，但其跌幅小于沪深300 指数，因此通过设计α基金仍然可以获得正收益。
􀂙 采取投资期权策略设计保本基金可以明确参与率。（1）模式一Vs.模式二：
模式一以CPPI 策略为代表，模式二采用投资期权策略。与模式一相比，模
式二不仅交易成本低，而且可以给出明确的参与率。（2）参与率：参与率
意味着股票资产分享挂钩指数上涨的潜力，参与率越高，股票资产部分可能
分享到的收益就越高。（3）保本率与参与率、收益率曲线的关系：保本率
低，则参与率高；保本率高，则参与率低。保本率低，则收益率曲线陡峭；
保本率高，则收益率曲线平缓。

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