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2008年港口行业研究报告
252901.doc
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l 近期港口上市公司纷纷上调费率。进入2008年，国内主要港口为了缓解港口运营成本上涨的压力，纷纷开始提高收费标准。中国的集装箱装卸费率在国际比较中仍处于较低水平，大多数港口仍参照交通部费率实施收费，收费水平与国际平均水平相比还不到一半，此次上调后和国际水平仍存在一定差距，我们人为费率未来仍有上调空间。
l 费率上调短期有利于提升公司盈利能力，长期来看腹地经济和港口的服务管理水平决定公司价值。我们对港口上市公司上调费率持中性态度，装卸费率调高对上市公司盈利贡献有限，从中长期看，港口成本上涨将随着整个经济发展缓慢上升，从而消化调价带来的差价收益，腹地经济和港口的服务管理水平最终决定公司价值。
l 在宏调和外贸新政等诸多因素影响下，2007年港口生产出现高位盘整。2007年全国主要枢纽港生产出现高位盘整，港口货物吞吐量、外贸货物吞吐量、集装箱吞吐量等生产指标较2006年增势趋缓、增速小幅回落。2007年，全国完成外贸货物吞吐量18亿吨，同比增长13.5％，增速同比下降4.6个百分点，改变了近三年来外贸强势增长态势。
l 在世界经济增长放缓的背景下，预计2008年港口吞吐量增速将下滑。由于我国长三角和珠三角地区以外向型经济为主，以集装箱装卸为主的港口增幅下滑的趋势将最为明显。
l 环渤海沿线港口未来增长将更具活力。在外围经济形势不稳定的情况下，内需拉动将成为中国经济健康增长的动力，中国已经进入工业化加速时期，由此带动的重化工业加速发展将为“环渤海经济圈”带来历史性发展机遇。环渤海港口群腹地工业增加值增长速度从2004年开始超越珠三角和长三角。2008年1月份，日照港、连云港吞吐量数据创下了近年新高。
l 投资建议：我们认为2008年港口行业不具有整体性投资机会，但环渤海区域港口具备一定投资价值，由于中国经济重心北移，环渤海地区以腹地丰富的煤炭、矿产资源成为我国重要的能源、原材料生产基地，使得沿线港口具备了增长的良好动力。建议重点关注北方大型枢纽港、并有资产注入题材的天津港和具有良好的成长性的日照港。
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