不锈钢行业专题报告-091228

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【名称及出版时间】：不锈钢行业专题报告-091228.PDF
【来源】：国都
【文件格式】：PDF
【页数】：25
【内容提要】：

正 文 目 录

1、行业特点：需求倚重消费品、复苏期景气反弹猛...............................................5
（1）成长性好于普钢，周期性强于普钢...................................................................................5
（2）集中度优于普钢，有效产能统计数据可信度差于普钢...................................................8
（3）200系产量占比显著偏高，市场秩序有待进一步规范....................................................9
（4）出口依赖度高于普钢，进出口趋势与普钢基本一致.....................................................12
（5）终端需求更依赖消费品，且总量对价格敏感度并不高.................................................13
（6）原材料对外依赖度高，利润对镍价和钢镍库存敏感.....................................................16
2、发展趋势：2010年上半年行业景气有望继续好于普钢....................................17
（1）宏观经济2010 年前高后低，消费、出口驱动力量增强...............................................17
（2）行业需求2010 年上半年仍然高景气...............................................................................18
（3）价格上行空间超过普钢，盈利能力底部回升.................................................................20
（4）横纵向整合、技术进步、全球化将成为中长期发展趋势.............................................20
3、给予行业“推荐 A” 、太钢不锈“推荐 A”评级...............................................23
（1）给予不锈钢行业“推荐A”的投资评级..........................................................................23
（2）2010年上半年重点推荐太钢不锈....................................................................................23
（3）风险提示.............................................................................................................................24

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关键词：专题报告 不锈钢 2010年上半年 发展趋势 太钢不锈 专题 行业 不锈钢

图 目 录

图 1： 09年1-9月中国粗钢产量占全球的比重达49%------------------------------------------------------------------5  
图 2：09年1-9月中国不锈钢粗钢产量占全球的比重达 37%......................................................................5
图 3： 中国不锈钢消费量占普钢的比例低于世界其他国--------------------------------------------------------------6
图 4：中国不锈钢人均消费量低于世界除印度外平均水平...........................................................................6
图 5： 全球范围内不锈钢行业周期强于普钢-----------------------------------------------------------------------------6      
图 6：中国不锈钢行业周期性远强于 GDP 周期.............................................................................................6
图 7： 中国不锈钢行业复苏同步于粗钢但力度更强--------------------------------------------------------------------6   
图 8：中国不锈钢产量环比增速波动大于普钢...............................................................................................6
图 9： 09年Q1全球不锈钢库存变动约占终端需求11%---------------------------------------------------------------7
图 10：09Q1中国全部粗钢库存变动占终端需求 11%...................................................................................7
图 11：国内重点城市经销商钢材库存处于历史高位------------------------------------------------------------------7   
图 12：无锡市场不锈钢库存也处于历史高位.................................................................................................7
图 13：09 年 Q2 美国不锈钢库存较前期高点低 68.90%-------------------------------------------------------------7
图 14：09年 Q3美国普钢库存较前期高点低 65.11%----------------------------------------------------------------7
图 15： 2009年中国不锈钢业在全球一枝独秀---------------------------------------------------------------------------9      
图 16：2009年 6月中国不锈钢粗钢产能利用率年内最高............................................................................9
图 17： 中国200系不锈钢产量占比高于世界平均水平---------------------------------------------------------------11  
图 18：佛山 202系不锈钢含税价低于 304不锈钢价...................................................................................11
图 19：2008 年普钢净出口但不锈钢净进口--------------------------------------------------------------------------13     
图 20：板材是不锈钢材出口的主力军...........................................................................................................13
图 21： 金融危机后不锈钢进出口走势与普钢一致--------------------------------------------------------------------13      
图 22：金融危机后中国出口到欧美的不锈钢数量锐减...............................................................................13
图 23：2008年全球不锈钢终端消费领域分布..............................................................................................13
图 24：镍价对全球不锈钢需求的影响分析...................................................................................................15
图 25： 镍成本占202冷轧不锈钢价的25%-60%-----------------------------------------------------------------------16      
图 26：镍成本占 304冷轧不锈钢价的 50%-90%..........................................................................................16
图 27： 中国镍资源自给率逐年降低至20%-----------------------------------------------------------------------------17     
图 28：不锈钢行业同时对镍行业也有重要影响...........................................................................................16
图 29： 全球经济2010年均有所反弹-------------------------------------------------------------------------------------18     
图 30：摩根斯坦利认为 2010年宏观经济增速前高后低.............................................................................18
图 31：中国不锈钢表观消费量与相关指标叠加图---------------------------------------------------------------19     
图 32： 2010年中国不锈钢板坯产能预计增 14%.......................................................................................18
图 33： 2010年全球不锈钢板坯产能预计增7.28%--------------------------------------------------------------------19   
图 34：近期 SMR调高对 2010年不锈钢终端消费增速预测......................................................................19
图 35： 中日不锈钢工业发展趋势比较-----------------------------------------------------------------------------------20   
图 36：2009-2014年全球不锈钢细分领域消费预测....................................................................................19
图 37： 全球不锈钢和普钢价格比值处于近10年低点----------------------------------------------------------------20  
图 38：中国不锈钢和普钢价格比值也处于近 5年来低点...........................................................................20
图 39：太钢不锈钢业务毛利率处于近 5年来低点-------------------------------------------------------------------21   
图 40：推算的原材料库存为两周的不锈钢企业利润走势...........................................................................20
图 41：欧洲不锈钢企业历史以及潜在的整合路径.......................................................................................21
图 42： 太钢不锈相对于全部A股的PB估值---------------------------------------------------------------------------24     
图 43：宝钢股份相对于全部 A股的 PB 估值...............................................................................................24

表 目 录

表 1：近 17年来全球不锈钢产量年均增速远高于金属产品平均水平.........................................................5
表 2：2008年全国不锈钢行业集中度远高于普钢..........................................................................................8
表 3：2009年底全国不锈钢粗钢产能预计超过 1600万吨左右....................................................................9
表 4：但中国不锈钢行业集中度低于世界同行.............................................................................................10
表 5：主要不锈钢品种的化学成本和各种性质.............................................................................................10
表 6：主要不锈钢品种的化学元素含量及特性（质量分数，%）..............................................................10
表 7：主要不锈钢品种的应用领域.................................................................................................................11
表 8：2008年中国不锈钢粗钢产量中 200系占比显著高于世界平均水平................................................11
表 9：2008年不锈钢的出口依赖度显著高于全部钢铁业平均水平............................................................12
表 10：2008年全球及各国不锈钢消费细分领域分布..................................................................................15
表 11：2002-2009年上半年 LME3月镍价及全球对应的 300系不锈钢产量占比....................................15
表 12：2009年第三季度中国高碳铬铁和镍净进口量均占消费量的 30%左右..........................................16
表 13：不锈钢流通领域的附加值分布...........................................................................................................17
表 14：主流机构均看多 2010年中国经济且认为消费增长加速投资增长小幅减速.................................17
表 15：2008年全国不锈钢钢材产量超过 15万吨的企业坯材产量............................................................21
表 16：未来部分 400系和双相不锈钢可能替代 300及 200系不锈钢.......................................................22
表 17：世界领先的不锈钢企业已经加大了 200及 300替代品种的开发力度...........................................22
表 18：400系和双向不锈钢的市场份额在未来将显著提升........................................................................22
表 19：全球（除中国外）主要的不锈钢企业生产均实现全球化或区域化...............................................22
表 20：2009年上半年中国生产不锈钢的上市公司收入和毛利情况..........................................................23
表 21：重点公司盈利预测和评级（股价取 2009年 12月 24日）.............................................................23

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