本币升值下的企业财务政策选择——以外贸企业为例

[内容摘要]：本文是在人民币汇率改革后到现在人民币升值压力较大的前提下，提出应对人民币汇率升值风险和外贸企业应对财务管理水平的对策。

[关键词]： 汇率   企业   财务政策

经济现状分析

人民币渐进式升值仍将继续。在改革开放之后,中国实行以维持出口产品竞争力为目标的多重汇率制度.在1994年之后,中国实行单一的有管理的浮动汇率制度.人民币事实上钉住美元的汇率制度是中国政府应对1997年东亚金融危机的临时性措施.在东亚金融危机结束之后,由于人民币与美元脱钩可能导致人民币升值,不利于出口增长,中国政府并未改变人民币事实上钉住美元的状况.2002年底以后,日本和美国先后发难,要求人民币升值,与此同时,由于中国贸易顺差持续增加,国际资本市场形成强烈的人民币升值预期. 2005年7月21日,中国人民银行宣布:我国开始实行以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,有管理的浮动汇率制度,并让人民币对美元升值2%.中国人民银行的这一决定标志着中国的汇率制度改革和经济增长战略调整正在进入一个新的阶段.纵观人民币发展的演进过程，我国的人民币汇率的变化是渐进式的。在这中预期下，人民币还将呈现出渐进式的升值。虽然升值的空间在缩小，但仍是存在的。

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本币升值下的企业财务政策选择——以外贸企业为例

[内容摘要]：本文是在人民币汇率改革后到现在人民币升值压力较大的前提下，提出应对人民币汇率升值风险和外贸企业应对财务管理水平的对策。

[关键词]： 汇率   企业   财务政策

经济现状分析

人民币渐进式升值仍将继续。在改革开放之后,中国实行以维持出口产品竞争力为目标的多重汇率制度.在1994年之后,中国实行单一的有管理的浮动汇率制度.人民币事实上钉住美元的汇率制度是中国政府应对1997年东亚金融危机的临时性措施.在东亚金融危机结束之后,由于人民币与美元脱钩可能导致人民币升值,不利于出口增长,中国政府并未改变人民币事实上钉住美元的状况.2002年底以后,日本和美国先后发难,要求人民币升值,与此同时,由于中国贸易顺差持续增加,国际资本市场形成强烈的人民币升值预期. 2005年7月21日,中国人民银行宣布:我国开始实行以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,有管理的浮动汇率制度,并让人民币对美元升值2%.中国人民银行的这一决定标志着中国的汇率制度改革和经济增长战略调整正在进入一个新的阶段.纵观人民币发展的演进过程，我国的人民币汇率的变化是渐进式的。在这中预期下，人民币还将呈现出渐进式的升值。虽然升值的空间在缩小，但仍是存在的。

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本币升值下的企业财务政策选择——以外贸企业为例

山东工商学院   赵彦方

（联系方式：264005 山东烟台 山东工商学院会计学院财务管理054班8号信箱

Email：xuezi2046@126.com）

[内容摘要]：本文是在人民币汇率改革后到现在人民币升值压力较大的前提下，提出应对人民币汇率升值风险和外贸企业应对财务管理水平的对策。

[关键词]： 汇率   企业   财务政策

经济现状分析

人民币渐进式升值仍将继续。在改革开放之后,中国实行以维持出口产品竞争力为目标的多重汇率制度.在1994年之后,中国实行单一的有管理的浮动汇率制度.人民币事实上钉住美元的汇率制度是中国政府应对1997年东亚金融危机的临时性措施.在东亚金融危机结束之后,由于人民币与美元脱钩可能导致人民币升值,不利于出口增长,中国政府并未改变人民币事实上钉住美元的状况.2002年底以后,日本和美国先后发难,要求人民币升值,与此同时,由于中国贸易顺差持续增加,国际资本市场形成强烈的人民币升值预期. 2005年7月21日,中国人民银行宣布:我国开始实行以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,有管理的浮动汇率制度,并让人民币对美元升值2%.中国人民银行的这一决定标志着中国的汇率制度改革和经济增长战略调整正在进入一个新的阶段.纵观人民币发展的演进过程，我国的人民币汇率的变化是渐进式的。在这中预期下，人民币还将呈现出渐进式的升值。虽然升值的空间在缩小，但仍是存在的。

中国经济仍将保持高速增长。虽然人民币升值和美国次贷危机及经济衰退会对中国经济造成一定成度的影响，但是中国经济长期前景相当乐观。美国经济不仅会出现萧条，而且可能出现滞胀。美国贸易的巨额赤字会导致美元疲软，进而导致进口产品价格拉动物价的上涨。不过林认为，为保持低通胀率，美国将采取措施避免美元继续贬值。这对于中国来说，更多的是意味着人民币汇率对美元和欧元的升值压力将减小。次贷危机对中国金融业而言，“几乎没有任何直接的影响”。这是因为除中国银行购有少量次贷产品外，其他银行卷入得非常有限。另外，全国基础设施建设项目众多，产业升级空间巨大，固定投资增长迅速，中国居民收入提高，城镇化快速发展，外商投资持续进入等，都构成推动经济的有利因素。

外贸企业现状

3月20日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币7.0648元，至此，今年以来的短短3个月中，人民币对美元汇率中间价已先后24次创出新高。 

人民币不断升值无疑给各行各业带来了很大影响，影响最直接的要数外贸业。虽然中国加入世贸组织后，政府对人民币的干预程度降低，人民币升值已成市场共识，不少企业也做了相应准备，但即便如此，人民币不断升值还是对外贸企业经营造成了很大影响。

从理论上讲，货币升值实际上并不影响进出口商品本身价值，只是改变了商品在国际贸易中的相对价格，削弱了其在国际市场的竞争力。人民币升值3%，就相当于出口产品成本提高了3%，出口竞争力降低了3%。一国货币升值后，出口商品的外币价格上升，外国对这种商品的需求下降，出口规模受到制约。同时，该国进口商品的本币价格下降，会刺激国内对进口商品的需求，进口规模得以扩大。

我国目前的出口产品主要以初级产品和劳动密集型加工产品为主，高技术、高附加值产品较少，特别是以来料加工为主的三资企业处于全球产业链末端，利润率低，自身增值能力不足。外资企业在中国投资设厂看重的是中国的人力资源丰富且价格低廉。人民币升值以后，无疑会抵消一部分人力资本所带来的成本优势，中国的产品出口将会出现较大幅度下滑。某灯饰企业负责人无奈地表示，该公司去年虽然拿到900万美元海外订单，为防范风险也办理了部分远期结汇，但由于人民币升值影响，还是损失了18.9万美元。

我国出口企业受人民币升值影响的程度不一。享有外销低利贷款、外销退税甚至以内销补贴外销的产业所受冲击相对较轻。享受优惠者多为竞争力不强的产业，相关产业或地方政府为了争取补贴收入而极力维持生产，这些产业可依靠补贴勉强存活。而未受优惠的则有不少是具有竞争力的产业，因无政府补贴而影响生产和出口，结果率先倒闭，造成反向淘汰，致使外贸产业结构趋向恶化。

不少中国厂家出口的是附加值低，技术含量不高的产品，一些出口产品在生产过程中造成污染，部分企业没有按规定进行防治污染投资，因此，生产成本相对较低。在人民币升值后，对这些企业的产品出口影响不大。反之，守法厂商因负担了环保成本，相对前者缺乏竞争力，在人民币大幅升值后，无力出口而被迫倒闭，造成守法者遭淘汰，违法者继续生存的不公平现象。

人民币升值以后，一些外贸企业之所以无法承受这一风险，根本原因在于其产品技术含量低，附加值低，处于全球化竞争劣势地位，无法在激烈竞争中获胜。因此，人民币升值再次为外贸企业的产业结构敲响了警钟。

的确，中国面临着从对外贸易大国到强国的挑战。中国企业生产技术水平和产业结构的不断升级是转变对外贸易形势的关键。在亚洲国家中，韩国、日本都曾经历过本币升值的困难时期。日元在1985～1986年升值幅度达45%，这给以出口为导向的日本经济带来了沉重打击，日本的经济增长速度在此期间由4.9%下降到2.5%。然而，日本通过产业结构调整，用几年时间逐步走出了本币升值的阴影。日本银行的调查显示，出口业萎缩使日本国内很大一部分资金投向高科技和高附加值产业，很多计算机、通讯技术和电子产品制造厂商不仅从出口市场转向国内市场，而且从制造业转向非制造业，使第三产业得到了加速发展。从日本的发展经历可以看出，本币升值具有双重性，关键在于如何变不利因素为有利因素。人民币升值实际上也为我国的产业结构调整和升级提供了有利因素。

实现产业升级，就是尽快实现产业结构的技术密集化。唯有如此，才可以缩小我国与发达国家的差距，而且有助于外贸的健康发展。

外贸企业应对措施

-----财务政策

　企业是利益相关者基于各自的风险偏好与预期收益的不同而达成的关于资产选择的合约。利益相关者通过外部控制市场和公司内部治理机制选择用“用手投票”或“用脚投票”的方式调整他们持有的资产组合，直至最终实现企业的资产组合能够反映利益相关者的不同风险偏好与目标收益。

财务政策的含义可以归纳为：在一定财务状态下，为了满足不同的风险偏好与预期收益，利益相关者对资本配置的原则、范围、方式、方法达成的合约，这种合约具有调控、约束经营者（代理人）财务行为的作用，是利益相关者共同选择的结果。从不确定性角度看，财务论更加强调以下两个方面：第一，由于风险偏好与预期收益的变化，利益相关者具有财务政策选择行为的相机性；第二，经营者（代理人）由于直接面对理财环境的不确定性，具有财务行为选择的相机性。所以，财务政策是利益相关者对代理人财务行为进行调控与约束的制度安排。

人民币升值已成趋势，变压力为动力实现外贸业健康发展是当前大计。在人民币升值预期背景下，企业应该有风险意识，采取相关措施。

投资政策

投资政策对投资行为具有调控与约束作用，投资行为表现为行为主体对资产风险与收益的选择。投资风险、收益与资产的时间有关，根据资产的时间维度，投资政策可分为长期投资政策和短期投资政策。

由于人民币升值，使得以相同人民币表示的投资量可以兑换成更多外币，相对减少了对外投资成本，有利于我国国内企业到海外投资，发展跨国经营。美国、日本上世纪80年代在本币大幅升值期，都采用海外资本扩张的策略。在经济全球化时代，企业走出国门实现跨国经营是一个国家竞争力的充分体现。我国应借鉴美、日等国的成功经验，鼓励企业通过扩大海外生产规模的方式来回避风险和降低生产成本，在扩大内需的同时，提高资金使用效率，促进国内产业结构调整，加快海外投资步伐。具体措施：有能力的企业应抓住机遇，在海外建厂、建立原料基地、收购和兼并一些海外企业，通过并购，提高竞争实力。企业通过收购做大，是积极发展、提升竞争力的好机会。整合资金，保证现金流，将资金整合重点放在重点项目、重点产业和重点区域三个方面。

现金（包括现金等价物）是风险最小、收益最低的资产品种。现金政策选择的实质是财务主体关于机会成本与机会收益的权衡。作为公司财务管理人员，应坚持“尽早结汇，适量持有外币”的原则。公司收到外币时，尽快结算成人民币，由于人民币还有升值的趋势，央行总是根据实际经济运行状况来决定人民币升值的时机和幅度的,所以财务管理人员应认真分析汇率的发展趋势，减少央行突然宣布人民币升值对公司的冲击。对于出口、进口额均较大的外贸公司，可持有适量外币以应付日常之需，避免因外币不足所引起的短缺成本的增加，但应注意持有外币的时间不宜过长，以避免汇率变动带来的损失。

存货是流动资产中比例较大的一种资产，存货政策是利益相关者对存货余额及其在资产组合中的比例的确定。存货占用资金，企业要承担一定的机会成本、管理成本和短缺成本。在人民币升值的预期压力下，外贸企业应该适当减少存货的数量，以应对成本的增加给企业带来更大的财务困难。

应收款项资产的余额及其在资产组合中的比例与企业的信用政策密切相关，所以，应收款项政策的选择实质上是信用政策的选择过程。信用政策选择要考虑应收账款资金占用水平、市场竞争程度、公司销售状况、客户信用等级与公司信用管理水平等因素。若公司当前应收账款占用少、市场竞争激烈、产品销路差、客户信用等级高、信用管理水平强，则可以实行适度宽松的信用政策。反之，则可实行适度从紧的信用政策。

外贸企业要灵活管理公司债务，特别是外币债务。公司对于外币类债权债务的管理要讲究方法，权衡利弊，选择能降低财务费用、使公司效益最大化的策略。如对于外币“应收账款”，要讲究收账政策和收账方法，改变信用政策，加速资金的回笼。而对于外币“应付账款”，在不影响公司信誉的情况下，尽量延迟进口材料或延迟付款，或改变货款结算方式，如采取远期信用证结算方式或以人民币计价等。

收账政策的选择要宽严适度，如果收账政策过于宽松，可能导致客户拖欠货款额度的增长；如果收账政策过于严格，可能导致公司失去较多的销售机会，影响公司未来的销售和利润的增长。

筹资政策

筹资政策是利益相关者关于资本筹集的数量、期限、方式而达成的用于约束代理人筹资行为的财务政策。筹资政策包括资本结构政策与筹资来源政策。

资本结构政策是关于资本筹集的数量与期限结构的政策。筹资来源政策包括内源融资政策、外源融资政策和平衡融资政策。作为公司财务管理人员，应坚持“灵活管理外币债权债务、适当增加外币债务”的原则。如果一些外资预计人民币将进一步升值，必将选择最佳时机大量涌入中国，但因一时找不到好项目，就先存放在银行，到时资金供给将相对充裕，筹资成本会有所下降，公司可利用这一时机适当多举债，较好地利用财务杆杠为公司带来收益。所以，对于有人民币升值预期的公司来说，可适当增加美元债务，这是一种较好降低融资成本的财务决策。增加美元债务的方法很多,诸如增加美元贷款、借外币负债、将人民币借贷变成外汇借贷、尽可能偿还人民币贷款、将要到期的国外贷款推迟还款等。

另外，企业还可以适量的发行股票、公司债券等，通过多种渠道来降低筹资的成本。

收益分配政策

收益分配政策是利益相关者对一定时期内形成的经营成果达成的分配政策。公司要加强内部控制。包括控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、监控等五个相互联系的要素。严谨的内部控制，要对公司经营管理的各个方面实行全方位的有效控制，把公司的各项经济活动全面置于经济监控之中。由于汇率升值后可能影响到产品在国际市场上竞争力不足，公司可重点从以下方面加强内部控制，一定程度上抵消人民币升值带来的营业费用增加的影响：

控制成本费用。公司可在成本控制和定价上下功夫，降低成本应从现在逐步开始，待人民币升值时，公司依然能够向客户报出有竞争力的价格。对于成本控制，可在“采购成本和制造成本”上下功夫，并尽可能“降低费用率”等。对于大多数制造型外贸企业来说，通过降低设备使用成本、人工成本、材料成本和提升工艺和技术水平，保持成本竞争优势。向制造成本更低的国家转移生产基地。现在东南亚的越南、柬埔寨等国家投资环境已有很大改善。泰国等国家的投资环境也更为规范，市场规模更大，也是不错的选择。我国企业通过本土总部接订单，进行研发、设计，并在海外成本更加低廉的地方进行生产，然后销往世界各地，这种经营方式已经成为跨国公司普遍采用的一种模式。

加强资金管理。要由专门的财务人员对资金特别是外币资金的筹集、调度、使用、分配等进行筹划，并由相关人员实行严格控制，防止资金体外循环。

建立激励约束机制。公司可以根据其自身的特点和需要建立相应激励约束机制，通过公司的激励和约束，使公司财务人员更关注汇率的影响及公司长远的发展，及时采取策略应对人民币升值对公司的影响，提高公司的效益。

其他财务对策

在进口产品、零部件价格不变的前提下，增加进口可冲销出口汇率损失。人民币升值将拉低以美元计价的进口产品价格，出口企业如果同时进行进口就可以部分弥补汇率损失。如果出口产品是由进口零部件组装，如加工贸易型企业，那么只需增加国际采购就可以内部化解出口损失。

采取防范汇率风险的金融措施，比如远期结售汇、外汇掉期等手段规避汇率风险。

增加投入，尤其是研发投入，以提升产品质量，通过提高产品附加值来提高价格。

开拓新的出口市场。以中东等能源出口地区为例，由于石油价格高企，这些国家进口实力增强，开拓这些市场，是提升竞争力的重要途径。

在周边市场以人民币计价出口。近几年来，人民币在边境地区受欢迎程度逐步提高，边境地区出口企业如果有意识地以人民币为结算货币，可以有效规避汇率风险。

适当关注国内市场。我国正处在经济发展的快速时期，基础设施建设项目众多，产业升级空间巨大，固定投资增长迅速，中国居民收入提高，城镇化快速发展，这些因素将推动国内市场的需求增长。

采取多元化的发展道路。通过采取产品多元化，品牌多元化等，提高品牌价值和产品竞争力，抵御市场风险。

从国家经济发展战略来看，虽然发展对外贸易是我国经济快速增长的必然选择，但我国作为世界上人口最多的发展中大国，单纯依靠出口导向战略是相当危险的。对外依存度是衡量一国经济受外部经济影响程度的一个指标，这一指标在不同国家、在经济发展的不同阶段都有一个适度的区间，并非越大越好。从我国对外贸易情况来看，外资企业主导的进出口已占我国外贸总额的一半以上，其出口以加工贸易为主。结果，加工贸易成为我国出口迅速增长的主要动力。因此，我国应适当调整外资政策，减轻对外资的依赖，在改变贸易增长方式的同时，进一步促进贸易品产业与非贸易品产业的协调与融合，培育和发展非贸易品产业，把优质资源和优质资产更多地留在自己的土地上。这样，才可能改变中国现在面临的出口额越高，经济效率越低的局面。

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ding

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好文章啊

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我回复了怎么看不见啊！！！！！！

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这是个现实问题啊，尤其对于浙江的中小企业，下来看看

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