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平安银行金融市场事业部副总裁夏秋: 外汇市场迎来"新常态"

来源:上经金融新闻网 | 2014-12-17 | 发布:经管之家

  

  今年以来,随着人民币双向波动,押注其单边升值不再奏效。国家外汇局适时推出一系列外汇管理新政,简政放权,并放开卖出期权这一衍生产品,给企业避险提供了有效工具。平安银行金融市场事业部副总裁夏秋就此指出,中国外汇市场正在进入“新常态”。

  外管简政放权市场银行共育企业

  《上海金融报》:您认为,8月1日起正式实施的《银行办理结售汇业务管理办法》、《银行对客户办理人民币与外汇衍生产品业务管理规定》,以及7月开始实施的《关于银行间外汇市场交易汇价和银行挂牌汇价管理有关事项的通知》等外汇管理新政策出台的背景是什么?

  夏秋:今年上半年开始,人民币汇率单边升值预期不再,转而双向波动,使得各个市场主体对外汇的风险意识提高了,避险意识也有所增强。这种市场变化就要求有更多的金融工具来帮助企业、个人避险,同时也对提供避险工具的银行提出了更高的要求。在这种背景下,外汇局于第三季度出台外汇管理新政,一方面简政放权,让各个市场主体有更大的灵活度,另一方面放开对期权等外汇产品的限制,也让市场有了更多的避险工具选择。

  《上海金融报》:《银行办理结售汇业务管理办法》和《银行对客户办理人民币与外汇衍生产品业务管理规定》对人民币与外汇衍生产品业务监管原则进行了明确规范。您怎么看待其意义?

  夏秋:《管理办法》的出台是适应结售汇业务发展和外汇管理职能转变现实需求的重要举措,体现了简政放权、构建合理监管体系的改革思路。具体来说,有以下几点意义:一是强调了实需管理。强调衍生产品业务的实需交易原则,加强从银行落实各项展业原则的监管要求。二是增加了外汇产品。以外汇期权为重点,丰富汇率避险工具,支持银行对客户开展买入或卖出以及组合等多样化期权业务。三是简化了市场准入。对各类衍生产品业务实行统一的一次性准入管理,降低外汇期权业务的准入门槛。四是转变了监管方式,将衍生产品业务监管基本原则前移和内化至银行内控管理中,外汇局重点加强对银行的事后和内控检查。

  《上海金融报》:在您看来,《银行对客户办理人民币与外汇衍生产品业务管理规定》为何会将期权作为重点发展的外汇衍生产品?

  夏秋:外汇衍生产品中,远期、掉期、期权都是非常基础的品种。在中国,远期、掉期的业务发展相对成熟,期权市场也在一步步发展成熟起来,但还是有不完善之处,所以,要着力做好规范和监管的工作。相对于其他衍生产品来说,外汇期权是一种更加灵活的产品,它可以个性化地定制,从而让外汇避险企业明确表达自己的避险意图,这对于活跃外汇交易市场、满足客户避险需求有着非常积极的作用。境内的期权市场刚刚放开,还处于一个培育和成长的阶段,可以挖掘的空间还很大,这也是必须重视这种产品的原因。

  《上海金融报》:请您简单介绍一下国内人民币期权市场的发展状况。市场创新目前主要受到哪些因素制约?

  夏秋:人民币对外汇期权交易于2011年4月推出。人民币期权推出初期,发展较为缓慢。为了推动境内人民币期权业务的发展,外汇局于2011年11月发布了《关于银行办理人民币对外汇期权组合业务有关问题的通知》,允许银行开展人民币对外汇期权组合业务,这一举动极大促进了期权市场的活跃。2012年银行对客户期权市场和银行间外汇市场期权交易量均较2011年大幅增长。2013年,在人民币即期汇率保持升值趋势的背景下,各家银行推出多种人民币期权相关产品,人民币期权市场开始真正步入稳定发展的轨道。2013年银行间和代客期权市场交易量较2012年增长1.3倍,是增长最快的外汇衍生产品。今年6月25日外汇局下发了34号文,放宽了对客户卖出期权及叙做期权组合类型的限制,在此推动下,下半年银行间期权交易量大幅增长。目前,对人民币期权产品创新的限制主要体现在两个方面:一是产品类型较少,客户可以开办的人民币期权产品仅限于普通欧式期权以及由普通欧式期权组合而成的简单组合,产品结构简单,客户选择较少,市场呈现同质化;另一方面,还有很多客户对期权的接受程度不高,市场仍处于客户培育阶段,银行仍需要进行大量的客户教育工作。

  《上海金融报》:外汇衍生产品比较专业,平安银行如何对企业客户开展好投资者教育?人民币外汇期权业务前景广阔,平安银行如何布局期权业务?

  夏秋:外汇衍生交易看似虚拟不定,带有许多专业术语,给人复杂难懂的印象,但其实这些产品都是基于企业经营中产生的种种实际需求而被设计出来的。平安银行一贯向客户提倡从经营实需的角度出发,不鼓励客户进行过多的投机交易。我们进行投资者教育的主要手段是在各大城市举办一系列的宣讲活动,宣传外汇衍生品的概念和避险作用。

  让人比较欣慰的是,过去,因为人民币存在单边升值趋势,客户套期保值的理念较为薄弱,每个人都是预判市场的专家,所以觉得衍生工具没有什么用,还要付出成本——买期权要花钱;但人民币汇率双边波动以后,期权市场正向着正常化演进。市场是最好的老师。

  平安银行自人民币外汇期权产品推出以来就非常重视这个业务,并成为第一批获得人民币外汇期权交易资格的股份制银行。目前,我们的期权业务分为自营和代客两个部分,自营业务以发现市场机会并通过期权交易获利为目的,代客业务则以通过各种期权产品满足企业避险需求为主。我们正在进一步整合期权业务,通过引入更先进的交易系统和更有经验的交易人员来提升定价、交易和产品创新能力,努力打造“期权专家”的品牌。我们的愿景是通过专业的服务,让广大客户能够积极参与市场,熟练掌握并运用期权等衍生产品来进行有效的对冲与避险,成为财务风险管理与套期保值专家。

  《上海金融报》:能否具体谈谈34号文给市场带来的变化?

  夏秋:根据34号文,企业基于实需,即具有对冲外汇风险敞口的真实需求,可以卖出期权,来获得期权费的收入,改善财务状况和风险结构,以及通过期权组合,降低买入期权的成本。这些做法之前是不被允许的。因此,这次政策放开幅度非常大,常规期权品种上已经没有约束,只要遵守实需交易原则,而这是外汇局这些年规范外汇衍生品市场的一个最基本要求。

  34号文还简政放权,把对客户准入的要求也下放到了商业银行。34号文进一步强调,银行应按照“了解你的客户”、“了解你的业务”、“尽职审查”原则,确认实需。客户进入市场的时候,叙做包括期权在内的衍生产品的时候,调查落实客户合规的责任在商业银行。人民币双向波动外汇期权“进可攻,退可守”

  《上海金融报》:随着人民币汇率单边升值预期不再,转而双向波动,企业的结售汇操作发生了哪些变化?再加上外汇净流入持续放缓,这些变化为商业银行的产品创新带来了哪些机遇和挑战?

  夏秋:过去,在人民币单边升值的市场环境下,企业对外汇衍生产品的选择较为单一,比如出口型企业基本都通过远期结汇来锁定未来的结汇汇率,而进口型企业要么选择即期购汇,要么通过美元融资推迟购汇,较少叙做远期购汇,通过期权产品来规避汇率风险的企业就更少了。市场观点的趋同和交易产品的单一不利于整个人民币外汇衍生产品市场的健康发展。

  今年以来,人民币汇率的双向波动在一定程度上引导了市场主体调整其外汇交易策略。这表现为企业购汇意愿普遍增强、结汇动机有所减弱。根据外汇局的数据,衡量企业和个人结汇意愿的银行代客结汇占涉外外汇收入的比重(即结汇率)总体下降,衡量购汇动机的银行代客售汇占涉外外汇支付的比重(即售汇率)呈上升态势。外汇衍生品交易也出现了显著变化,企业改变了过去只做远期结汇不做远期购汇的单边交易现象。3月至9月,月均远期结汇交易量比1月至2月月均大幅减少,而远期售汇交易量有所增长。

  今年人民币汇率出现双向波动后,企业对人民币汇率未来走势的判断出现了分歧,对汇率衍生产品的选择也更多样化了。监管层在此时放开对企业卖出期权的限制,并允许商业银行在实需的基础上为企业办理多种期权组合业务,时机非常恰当。期权产品因为其特有的灵活性和“进可攻,退可守”的特点,非常适合双向波动的市场。远期是对称的工具,期权是非对称的工具,不仅要看涨跌,而且要看涨到哪儿、跌到哪儿,什么时候涨、什么时候跌,这些都可以用期权组合反映出来。一些外汇衍生交易经验较丰富的企业对通过新型期权组合产品更准确地表达市场观点的需求有所增加。这些都促使期权交易量显著上升,也给商业银行的产品创新提供了机遇和挑战。

  汇率波动加剧

  人民币今年或首度贬值

  《上海金融报》:您对年内人民币汇率有何预期?对企业规避汇率风险有何建议?

  夏秋:今年是比较特殊的一年,年初人民币汇率创下新高后,从2月份开始的人民币汇率历史上最大的一波贬值行情让人始料不及。这一轮贬值在6月结束后,人民币重新进入缓慢升值通道,我们预计到年底美元对人民币汇率在6.10左右,2014年全年人民币对美元约贬值1%。这也是从2005年汇改以来人民币汇率首次在单一年度内贬值。

  从今年开始,人民币汇率波动的空间进一步扩大,未来人民币汇率的走势将更加难以预测。因此,灵活运用外汇衍生产品规避人民币汇率风险,对于企业而言将更加重要。有外汇收入的企业应结合自身财务的需要和对汇率产品的熟悉程度,在远期结汇、期权、期权组合中寻找适合的产品,提高结汇汇率锁定风险。有外汇支出的企业也需要考虑运用远期售汇、期权、期权组合等产品锁定或者降低汇率风险。另外,考虑到美国退出QE、美元利率看涨,有长期美元负债的企业需要择机锁定未来偿还美元负债本金时的汇率风险,也可以通过利率互换、货币互换等工具锁定未来贷款利率上升的风险。

  人民币汇率双向波动,其实是外汇市场上慢慢形成的“新常态”。“老常态”是经济增长8%,在外汇市场上人民币单边升值。“新常态”是经济中高速增长,在外汇市场上人民币双边波动越来越频繁。在我们与同业、监管的沟通过程中,大家对人民币升值贬值的容忍度已有很大程度的提升。人民币升值贬值,原来动辄上升到政治高度,现在则作为市场要素变化。所谓市场,就是供求关系,涨涨跌跌很自然。在未来的市场上,人民币波动区间甚至可能更大。大家对此要习以为常,因为市场变成了正常市场。

  《上海金融报》:您预期中国外汇市场改革开放的下一步会怎么走?

  夏秋:在外汇衍生产品品种放开的情况下,外汇局下一步可能会扩大市场参与者,引入其他非银机构进入外汇市场。另外,需求可能会越来越多地从贸易项下转向投资和资本项下,比如在“沪港通”项下,客户也会面临规避汇率风险的需求。其实34号文已经提出来了,即“境内个人开展符合外汇管理规定的对外投资形成外汇风险敞口,银行可以按照实需交易原则为其办理衍生产品业务”,这为银行未来的产品创新创造了更广大的空间。

 

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